张书乐 人民网、人民邮电报专栏作者
爆款看似名利双收，
但钱还是有点少。
疯狂追求“逐玉”，成了华谊兄弟的魔咒！
近期，“影视第一股”华谊兄弟传媒股份有限公司（下称“华谊兄弟”）接连发布退市风险警示，公司财务状况进一步恶化。
“退市警钟”已经影响了市场情绪。
1月30日，华谊兄弟披露2025年业绩预告，预计全年归母净利润亏损2.89亿—4.07亿元，并首次发布可能被实施*ST的提示性公告。
后一个交易日2月2日，公司股价下跌16.22％，报收1.86元/股。
十年前，公司股价始终维持在10元/股以上。
01 8年亏掉85亿？
自2018年首次出现年度亏损以来，华谊兄弟已连续多年深陷亏损泥潭。
截至2024年，公司已连续7年净亏损，累计亏损超81亿元。
有分析认为，到了2025年，华谊兄弟8年亏光85亿。
期末净资产则从2018年末的85.5亿元缩水至2024年末的3.61亿元。
4月15日晚间，华谊兄弟发布公告，确认收到债权人北京泰睿飞克科技有限公司的《告知函》。
该公司以“不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，但具备重整价值”为由，正式向浙江省金华市中级人民法院提出了对公司进行重整及预重整的申请。
与此同时，华谊兄弟及其子公司，包括华谊兄弟电影有限公司、北京华谊兄弟娱乐投资有限公司、北京华谊兄弟环球影院管理有限公司等，共有34个银行账户被冻结，其中有22个银行账户的余额已低于1000元。
曾经，导演冯小刚的贺岁片是华谊兄弟的金字招牌。
但备受关注的电影《非诚勿扰3》最终票房却在1亿元关口徘徊，业内看来，这标志着“冯小刚+华谊”这一黄金组合的时代彻底落幕。
华谊兄弟虽然还参与投资了《志愿军：雄兵出击》《一闪一闪亮星星》等多部影片，但其投资比例和实际分账收益十分有限，远不足以扭转自身的亏损局面。
此外，品牌授权与实景娱乐曾是华谊兄弟最看重的转型方向。
以其“重资产”模式的旗舰项目华谊兄弟电影世界（苏州）为例，财报数据显示，2018年至2020年，运营该项目的华谊影城（苏州）有限公司分别亏损1.34亿元、1.62亿元和0.93亿元。到2024年，该公司正式进入破产重整程序。
近两年，短剧和AI漫剧市场迅速兴起，华谊兄弟也在布局新板块。
王中磊在2024年和2025年的全员信中指出，公司创建了短剧厂牌“华谊兄弟火剧”，在当年制作完成了10部短剧，在2025年计划拍摄100部中、短剧。
2025年，公司发布了“H·AI火种计划”，包括9部AI短剧与1部AI电影。
从产出结果看，在2025年前三季度，华谊仅有6部短剧作品上线，其中有部分作品改编自知名游戏IP，这些作品在红果平台的热度值在1000万—4000万。
相比之下，2025年红果平台热度前十的作品热度值均超过1亿。
据2025年半年报，华谊兄弟的主营业务几乎只剩下“影视娱乐”，前6个月营收达1.52亿元，占总营收的99.3％，“互联网娱乐”仅占比0.5％，曾被寄予厚望的“品牌授权及实景娱乐”业务已清零。
02 一场“逐玉”的败局？
值得注意的是，2026开年，《逐玉》项目陷入了数据灌水、资本过度干预的争议，也为华谊带来舆情。
“中国影视第一股”的退场对于行业来说是一个怎样的标志？
华谊兄弟陷入诸多诉讼与负债，反映出怎样的问题？
在短剧、AI影片方面的项目，是否拥有造血能力？
行业评价，《逐玉》是华谊的“最后一根稻草”但也救不了它，为什么华谊这些年没法再产出爆款内容？
对此，中国新闻周刊记者王诗涵、北京商报记者程靓分别和书乐进行了一番交流，本猴以为：
爆款影视能带来的回款其实并不丰厚，这一直是影视行业的一个问题，看似名利双收，但其实利润不足以支撑一个庞大影视集团的长期运作。
华谊兄弟2009年上市之时，本就是象征意义大于实际意义。
其就算退市，也只是表明影视行业在经过当年的浮躁、跃进和幻灭之后，开始进入一个新阶段。
华谊兄弟之所以率先崩盘，固然有影视行业整体营收能力薄弱、过度依靠爆款的原因，也在于其所谓探索先锋，在影视衍生尤其是华谊小镇这样影视特色小镇重资产布局上，过度激进而导致整个资金链崩裂。
此外，此后的自救行为缺少诚意，过度跟风，也让曾经的影视先锋在当下成为了后进。
与此同时，华谊兄弟在资金链出现崩坏后，就难免在各种回款问题上出现“拖延症”。
其作为“中国影视第一股”，又自诩谙熟资本操作，反而在偶出的所谓爆款上，用资本操作的方式去用于影视运作。
在缺少足够的资本底牌，只有一些建立在沙滩之上的影视IP的所谓价值之时，对赌也好、欠款也罢，都会成为越背越重的资本包袱。
为了自救而进军短剧，也只是一个饮鸩止渴。
毕竟，AI短剧和AI电影，只是一种内容展示方式，但无论AI技术如何发展，影视行业依然是一个内容为王、创意为先的行业，而不是仅仅靠技术驱动、大片大投入就可以实现款款皆火。
新业务，只能算是华谊兄弟挽救自己的一个试错，最多算救命稻草，而不是救生圈。
AI方面，华谊没技术积淀，只是工具的使用者，最终一切结果都会落在短剧这个形式之上，短剧如果爆款，确实有可能缓解现金流紧张。
但华谊杀入短剧的时段，已经是红海阶段了，且许多传统影视公司早已入局。
华谊走IP路线，用网文、游戏去启动短剧，路线正确，但仍需要独特打法和独有元素支撑，就如当年依靠冯小刚、张国立这样的台柱子那样。
目前来说，只有跟风，没有创新，反而在短剧领域不如那些创意先行的中小工作室，也在一定程度上体现出了老牌影视公司的“傲慢与偏见”。
03 大集团？还是工作室？
如今的影视市场，早已不是十年前那个由少数头部公司、头部导演和明星资源主导的市场。
如果只是一个影视机构，或许一个爆款吃一年，但对于一个影视集团，依然要通过影视IP扩展到衍生品类，让IP常青、衍生盈利。
华谊早年布局特色小镇，确实是认知到了这一必然趋势，但却把自己当做了迪士尼，这也就造成了它的大败局。
不再产出爆款，主要在于华谊自身的根基就是一个运作冯小刚影视作品的机构。
当冯小刚光环不再，自身对影视当下风向认知度不足的状态下，其运作爆款的能力也就出现了跳水。
此外，在资本困局中焦头烂额的华谊兄弟，也没有多余的精力去用心运作爆款，反而被市场上的流量所裹挟。
如在《逐玉》上用流量打法去拥抱流量，短时有效，却难以常青。
在资金链条完全吃紧的状态下，其作为影视集团想要扩张不具备基础，反而会退化成为一个影视工作室，通过生产《逐玉》之类的爆款影视，重新积蓄力量，去卷土重来。#华谊兄弟 #逐玉 #败局 #电影小镇 #退市 #冯小刚
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